正文 第7章 积极型投资者的证券组合策略:主动的方法(19)

聪明的投资者 时间:2020-01-05 浏览
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    这种明显的不一致是源于这样的原因:在某种证券上的看法出现一定程度的不确定性,并不会带来巨大的损害,因为这些情况都属于例外,而且在这件事情上没有太大的利害关系。可是,投资者在防御地位和积极地位之间的选择,对他而言是极为重要的,因此,他不应该在这个基本决定方面模棱两可,或采取折衷做法。

    第7章点评

    获得巨额财富需要有极大的胆识和谨慎,当你一旦拥有大量财富,则需要有十倍的智慧来留住它。

    ——内森?迈耶?罗思柴尔德

    时机的选择并不重要

    在理想的条件下,聪明的投资者只会在价格便宜时购买股票,在价格涨高时将其出售;然后以债券和现金的形式持有这些资金,直到股价再一次变得便宜时再去购买。一项研究表明,从1966年到2001年年底,持续持有的1美元股票最终将上涨到11.71美元。可是,如果你能恰好在每年中5个最坏的日子到来之前平仓的话,那么你最初的1美元将上升到987.12美元。

    与市场上大多数的魔幻想法一样,这种想法也是基于一种戏法。你(或其他任何人)怎样才能确切地知道哪几天是最糟糕的——在这些日子到来之前?1973年1月7日,《纽约时报》对美国的一位高级金融预言家进行了专访。这位预言家督促投资者赶快购买股票:“现在绝对处在牛市时期,以往很少见到这样的情况。”这位预言家就是艾伦?格林斯潘,而且非常罕见的是,没有哪一个人像这位日后的美联储主席那样,在当天做出了完全错误的判断。后来的事实证明,自大萧条时期以来,1973年和1974年是经济增长和股市表现最不好的年份。

    专业人士对入市时机的判断,会比格林斯潘更准确吗?“我认为,大部分下降压力都已经过去了,”2001年12月3日,R. M. Leary公司择时交易机构的负责人凯特?利里?李说道,“这正是你应该入市的时候。”她补充道——她预测2002年第一季度的股票“会表现得不错”。随后的3个月内,股票的回报仅有微小的0.28%,比现金的回报还低1.5个百分点。

    持此观点的并非利里一人。杜克大学的金融学教授进行的一项研究表明,如果你采纳最好的择时交易刊物(占总刊物的10%)所提出的建议,那么,你在1991~1995年赚取的年回报率将是12.6%。可是,如果你不听从它们的建议,而将资金投入到股票指数基金中去,那么,你将获得16.4%的回报。

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