正文 第7章 积极型投资者的证券组合策略:主动的方法(6)

聪明的投资者 时间:2019-12-30 浏览
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    * 最近的例子正好证明了格雷厄姆的观点。2000年9月21日,计算机芯片制造商英特尔公司宣布,预计下一季度的销售收入将上涨5%。乍一看,这是一个极好的消息。仅仅3个月内,许多大公司的销售收入就将上涨5%,这是一件令人高兴的事。但是,市场反应使得英特尔的股价下降了22%,一天内总市值损失了将近910亿美元。这是为什么?华尔街的分析师们原来预计英特尔的销售收入将上涨10%。同样,2001年2月21日,数据存储公司EMC宣布,预计2001年的销售收入至少将增加25%——但是,客户们新的谨慎态度“将导致销售周期的延长”。由于这一点点疑虑,EMC的股价在一天内下降了12.8%。

    样的问题:以这一种方式所投入的资金是否过多? * 每一次的价格下跌(无论事后证明这种下跌是多么短暂)都会加重这一问题,而且内部和外部压力都有可能迫使他去接受看上去已经不错的利润,但这一利润却大大低于最终能获取的巨额财富。

    推荐三个可用于“积极投资”的领域

    为了在长时间内获得比一般投资更好的结果,一种选择或操作策略必须具备两项优势:(1)它必须能达到基本稳健所要求的客观或合理标准;(2)它必须有别于大多数投资者或投机者所采用的策略。根据经验和研究,我们推荐满足这些标准的三种投资方法。这些方法相互之间有很大的不同,而且每种方法都要求其分析者具有不同的知识和禀性。

    不太受欢迎的大公司

    如果我们认为,市场习惯于高估那些增长极快或在其他方面很出色的普通股,那么我们自然可以预计到,相对而言,市场至少会对那些因为发展不令人满意而暂时失宠的公司做出低估。这可以作为股市的一条基本规律,而且它向人们提供了一种既稳妥又有希望的投资方式。

    在此,关键性的要求是,积极投资者要关注那些在一段时间内已不受欢迎的大公司。虽然小公司也会因为同样的原因被低估,而且许多情况下它们的利润和股价后来也会上涨,但是它们会导致这样的风险:始终没有盈利能力;尽管利润已经改善,但却长期被市场所忽视。因此,与其他公司相比,大公司有两个优势。首先,它们可以借助于资本和人力资源来度过难关,并重新获得令人满意的利润。其次,市场有可能对公司表现出的任何改善做出较为迅速的反应。

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