正文 第7章 积极型投资者的证券组合策略:主动的方法(4)

聪明的投资者 时间:2019-12-29 浏览
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    并不能带来优异的回报。*

    根本没有理由使人相信,一个智力一般的投资者(即使投入了大量的精力)购买成长股的结果,会好于专门在这一领域投资的基金公司。显然,这些机构可以利用更多的智慧和更好的研究手段。因此,我们不赞成积极投资者通常所从事的成长股投资。 + 在这种投资领域,极好的未来前景已经完全被市场发现了,而且已经通过当期的市盈率(比如,20倍以上的市盈率)得到了反映。(我们建议,防御型投资者股票购买价的上限为过去7年平均利润的25倍。这两个标准在大多数情况下都是一样的。) #

    成长股这一类股票的一个显著特点,就是其市场价格的波动幅度一般较大。对于历史悠久的大公司(比如通用电气和IBM等)而言,情况是这样的;对于历史较短、规模较小的成功企业而言,情况更是如此。它们证明了我们如下的观点:1949

    * 在截止于2002年12月31日的10年内,针对成长型大公司的基金投资(相当于格雷厄姆所说的“成长型基金”)赚取的年均回报为5.6%,比总体股市的年均回报低3.7个百分点。然而,针对定价较为合理的大公司的“高价值”基金投资,也不如同期的市场业绩(每年要低整整一个百分点)。问题仅仅在于成长型基金不能可靠地挑选出未来业绩会超过市场水平的股票,还在于基金管理总体较高的成本(无论是对成长型公司还是对“价值”公司的投资)超过了经理们挑选出的股票所带来的回报呢?想要知道各类基金新的业绩记录,请查看网站www.morning中的“ Categouy Return/resource/periodictable/pertable.pdf 。

    + 格雷厄姆所说的这一点是想提醒你,“积极型”投资者并不是指比一般人愿意冒更大风险的人,也不是指那些购买“快速成长”股的人。积极型投资者仅仅是指那些愿意在证券组合的研究方面投入更多时间和精力的人。

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