正文 第7章 积极型投资者的证券组合策略:主动的方法(2)

聪明的投资者 时间:2019-12-28 浏览
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    2.? 购买仔细挑选出的“成长股”

    3.? 购买各种廉价证券

    4.? 购买“特殊”股票

    一般的市场策略——不同时期的方法

    关于低价买入、高价卖出策略的可能性和局限性,我们留到下一章讨论。过去许多年里,这个聪明的想法看起来既简单又可行,至少从反映股市周期波动的市场走势图中可以一眼看出。我们已经痛心地看到,过去20年的市场行为并没有使这种业务建立在某种数学规律的基础之上。所发生的波动尽管达到了较大的程度,但是要想从这种交易中获利,必须拥有特殊的才能或“感觉”。这完全不符合我们对读者智力所做出的假设,因此,在我们推荐的方法中,必须排除基于此类技巧的业务。

    在前文中,我们向防御型投资者提出的对半开方案,大致可以看做是最具体或最直接的方法——根据1972年的情况,我们可以向所有投资者推荐这一方法。但是,我们在普通股选择方面留下了很大(25%~75%)的余地,这种余地使得那些对一般市场水平的风险或吸引力有强烈判断的人可以做出选择。大约20年以前,我们可以详细地探讨在普通股持股比重方面存在的一些明确方法。我们确信,这些方法具有实用性。 1时间的变化似乎使得此类方法过时了,而且,想要根据1949年以来的市场格局决定新的买卖水平似乎站不住脚了。这一时间太短,无法对未来提供任何可靠的指导。 *

    *请仔细关注格雷厄姆说的这一番话。1972年写作本书时,他认为自1949年以来的这一段时期(22年以上的时间)太短,因此无法从中得出可靠的结论。由于精通数学,格雷厄姆从未忘记这样的事实:客观结论需要从长时期大量的样本数据中获得。那些兜售“经过时间检验的”选股方法的骗子们,几乎总是将其发现建立在格雷厄姆永远也不会认可的少数样本的基础之上。(格雷厄姆经常会使用50年的期限来分析过去的数据。)

    成长股投资

    每一位投资者都喜欢选择几年内业绩超过平均水平的公司的股票。成长股的定义是:不仅过去的业绩超过了平均水平,而且预计将来也会如此。 2因此,聪明的投资者重点选择成长股,似乎是唯一符合逻辑的做法。实际上,正如我们将要看到的,这一问题较为复杂。

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